Règlement délégué (UE) 2024/2759 de la Commission du 19 juillet 2024 complétant le règlement (UE) 2015/760 du Parlement européen et du Conseil par des normes techniques de réglementation précisant quand des instruments dérivés sont utilisés uniquement pour couvrir les risques inhérents aux autres investissements d’un fonds européen d’investissement à long terme (ELTIF), les exigences relatives à la politique de remboursement et aux outils de gestion de la liquidité d’un ELTIF, les circonstances de l’appariement des demandes de transfert de parts ou d’actions de l’ELTIF, certains critères de cession d’actifs de l’ELTIF et certains éléments relatifs à l’indication des frais

(1)

En vertu de l’article 9, paragraphe 2, point d), du règlement (UE) 2015/760, il est interdit aux fonds européens d’investissement à long terme (ELTIF) d’utiliser des instruments financiers dérivés, sauf lorsque l’utilisation de tels instruments sert uniquement à couvrir les risques inhérents aux autres investissements de l’ELTIF. Les instruments financiers dérivés qui devraient être considérés comme servant uniquement à couvrir les risques inhérents aux autres investissements d’un ELTIF sont ceux dont les sous-jacents correspondent aux actifs auxquels l’ELTIF est ou serait exposé. Dans certains cas, toutefois, il se peut qu’aucun instrument financier dérivé ne soit disponible pour couvrir une exposition à un actif spécifique. Dans un tel cas, il devrait être possible de couvrir cette exposition en utilisant un instrument financier dérivé dont les sous-jacents appartiennent à la même catégorie d’actifs que l’instrument financier dérivé dont les sous-jacents correspondent aux actifs auxquels un ELTIF est ou serait exposé, ou à une catégorie économiquement analogue. Afin de garantir que l’utilisation d’instruments financiers dérivés serve uniquement à couvrir les risques inhérents aux autres investissements d’un ELTIF, les instruments financiers dérivés utilisés devraient réduire efficacement le risque en question. La réduction des risques devrait donc être vérifiable au moyen de systèmes qui recensent les risques à atténuer et la manière dont les produits financiers dérivés atténueraient un tel risque.

(2)

Les sous-jacents et leur profil de liquidité peuvent avoir une incidence sur l’ELTIF et sur la nature à long terme de l’ELTIF. Il est nécessaire de garantir la correspondance de la stratégie d’investissement d’un ELTIF, de son profil de liquidité et de sa politique de remboursement et de veiller à leur cohérence. Lorsqu’il évalue si la durée de vie d’un ELTIF est compatible avec les cycles de vie de chacun de ses actifs, conformément à l’article 18, paragraphe 3, du règlement (UE) 2015/760, le gestionnaire d’un ELTIF devrait donc prendre en considération le profil de liquidité de chacun des actifs de l’ELTIF, le profil de liquidité du portefeuille de l’ELTIF sur une base pondérée, le calendrier d’acquisition de chacun de ces actifs et la valorisation de chacun de ces actifs. Étant donné que les remboursements peuvent avoir une incidence sur les actifs et les passifs ainsi que la liquidité d’un ELTIF, le gestionnaire d’un ELTIF qui prévoit la possibilité de remboursements au cours de la vie de l’ELTIF devrait également tenir compte de la politique de remboursement de l’ELTIF lorsqu’il évalue si la durée de vie d’un ELTIF est compatible avec les cycles de vie de chacun de ses actifs.

(3)

En vertu de l’article 18, paragraphe 2, premier alinéa, point b), du règlement (UE) 2015/760, le gestionnaire de l’ELTIF doit être en mesure de démontrer à l’autorité compétente pour l’ELTIF que l’ELTIF a mis en place une politique de remboursement et des outils de gestion de la liquidité appropriés, compatibles avec la stratégie d’investissement à long terme de l’ELTIF. L’une des manières d’atteindre cet objectif consiste à analyser les résultats, les hypothèses et les données utilisées pour les simulations de crise de liquidité lorsqu’elles sont effectuées conformément à l’article 15, paragraphe 3, point b), ou à l’article 16, paragraphe 1, de la directive 2011/61/UE du Parlement européen et du Conseil (2). Les résultats de l’analyse devraient permettre aux gestionnaires d’ELTIF de démontrer si et de quelle manière, dans des scénarios graves mais plausibles, l’ELTIF est en mesure de faire face à des demandes de remboursement. Ces résultats devraient également permettre aux autorités compétentes d’évaluer les scénarios concernant les actifs et les passifs, notamment les chocs liés aux remboursements et aux sûretés, ainsi que la diminution de la valeur des actifs dans ces scénarios de crise.

(4)

La période de détention minimale, le cas échéant, visée à l’article 18, paragraphe 2, premier alinéa, point a), du règlement (UE) 2015/760 peut généralement permettre à l’ELTIF de mener à bien l’investissement de ses apports en capital. Il s’ensuit que la période de détention minimale, le cas échéant, devrait permettre à l’ELTIF d’atteindre cet objectif. Toutefois, le règlement (UE) 2015/760 ne précise pas la durée des périodes de détention minimale ni les conditions correspondantes et exige que le gestionnaire d’un ELTIF détermine la période de détention minimale sur la base d’un ensemble de critères déterminés. Par conséquent, pour déterminer cette période de détention minimale, le gestionnaire de l’ELTIF devrait tenir compte de la situation de l’ELTIF.

(5)

En ce qui concerne les ELTIF qui offrent la possibilité de remboursements au cours de leur vie conformément à l’article 18, paragraphe 2, du règlement (UE) 2015/760, dans l’intérêt de la sécurité juridique des ELTIF et de leurs investisseurs, il convient de noter que, dans certains États membres, la politique de remboursement n’est pas toujours incluse dans les statuts constitutifs. En effet, dans certains États membres, les statuts constitutifs précisent généralement l’objet de la société ou du fonds, son siège social, ses assemblées générales, les pouvoirs du conseil d’administration et d’autres informations relatives à la création de l’ELTIF, mais pas les politiques ou procédures mises en œuvre par un tiers, notamment le gestionnaire de fonds d’investissement alternatif (FIA) qui gère le fonds. Dans un souci de transparence et de protection des investisseurs, le gestionnaire d’un ELTIF devrait fournir à l’autorité compétente pour l’ETLIF certaines informations minimales démontrant que l’ELTIF a mis en place une politique de remboursement et des outils de gestion de la liquidité appropriés, compatibles avec la stratégie d’investissement à long terme de l’ELTIF.

(6)

L’article 16, paragraphe 1, de la directive 2011/61/UE impose aux gestionnaires de FIA, et donc également aux gestionnaires d’ELTIF, d’utiliser un système de gestion de la liquidité approprié, d’adopter des procédures permettant de suivre leur risque de liquidité et de garantir la correspondance de la stratégie d’investissement, du profil de liquidité et de la politique de remboursement de l’ELTIF. À cet égard, le gestionnaire d’un ELTIF devrait avoir la possibilité de sélectionner et de mettre en œuvre, à sa discrétion, un ou plusieurs outils de gestion de la liquidité anti-dilution ou d’autres outils de gestion de la liquidité. Étant donné que les ELTIF peuvent être commercialisés auprès d’investisseurs de détail et afin de garantir un niveau élevé d’intégrité du marché, dans ce dernier cas, le gestionnaire de l’ELTIF devrait fournir à l’autorité compétente pour l’ELTIF, à la demande de ladite autorité, des informations sur le choix des outils de gestion de la liquidité et sur leur pertinence dans le contexte de l’ELTIF.

(7)

Les ELTIF devraient être en mesure de mettre en œuvre des stratégies d’investissement dans des actifs à long terme, ce qui exige que la liquidité maximale à proposer dans un ELTIF puisse être déterminée et que la probabilité de suspension d’un ELTIF soit réduite. Pour cette raison, le gestionnaire d’un ELTIF devrait mettre en œuvre la limitation de remboursement prévue à l’article 18, paragraphe 2, premier alinéa, point d), du règlement (UE) 2015/760 de manière à garantir que les remboursements sont limités à une partie des actifs liquides et que les décalages de liquidité sont évités. Afin de garantir la protection effective des actifs à long terme de l’ELTIF et la protection des intérêts de tous les investisseurs qui en résulte, le recours à des limitations de remboursement devrait porter sur un large éventail et différents types de situations, notamment des situations de tensions sur les marchés.

(8)

Lorsqu’elles évaluent le pourcentage visé à l’article 18, paragraphe 2, premier alinéa, point d), du règlement (UE) 2015/760, les autorités compétentes devraient prendre en compte de manière prudente la diversité des ELTIF, leur profil de liquidité, le délai de préavis, le cas échéant, et la fréquence des remboursements de l’ELTIF ainsi que les flux de trésorerie attendus, entre autres. Les autorités compétentes ne devraient donc prendre en compte les flux de trésorerie positifs attendus que dans la mesure où il existe un degré élevé de certitude que ces flux de trésorerie positifs se concrétiseront. Il s’ensuit que les autorités compétentes ne devraient pas considérer comme des flux de trésorerie positifs attendus la possibilité pour l’ELTIF de céder des actifs éligibles à l’investissement à long terme ou la possibilité pour l’ELTIF de lever des capitaux au moyen de nouvelles souscriptions.

(9)

Le gestionnaire de l’ELTIF devrait déterminer le pourcentage visé à l’article 18, paragraphe 2, premier alinéa, point d), du règlement (UE) 2015/760 soit sur la base de la fréquence des remboursements et de la durée maximale de la période de préavis, qui correspond au délai de préavis y compris sa prolongation éventuelle, le cas échéant, soit, à défaut, sur la base de la fréquence des remboursements et du pourcentage minimal d’actifs liquides. Dans les deux cas, le gestionnaire de l’ELTIF peut envisager d’introduire un délai de préavis dans le cadre de la politique de remboursement. Afin de faciliter le calibrage des paramètres de liquidité par le gestionnaire de l’ELTIF et la surveillance effective par l’autorité compétente, l’approximation linéaire devrait être utilisée pour déterminer le pourcentage maximal d’actifs visé à l’article 18, paragraphe 2, premier alinéa, point d), du règlement (UE) 2015/760 lorsque la fréquence des remboursements ou le délai de préavis ne correspondent pas aux paramètres figurant dans les règles de calibrage fournies au gestionnaire de l’ELTIF.

(10)

Lorsque le montant des actifs liquides de l’ELTIF passe sous certains seuils déterminés, en particulier, compte tenu des fluctuations de la valeur des actifs ou de l’incidence des remboursements, le gestionnaire de l’ELTIF devrait, dans un délai approprié, prendre les mesures nécessaires pour reconstituer le pourcentage minimal d’actifs liquides, en tenant dûment compte des intérêts des investisseurs dans l’ELTIF et de la stratégie d’investissement à long terme de l’ELTIF.

(11)

Afin de garantir la liquidité et la transférabilité de parts ou d’actions d’ELTIF, la possibilité d’un appariement des demandes de transfert, tel que visé à l’article 19, paragraphe 2 bis, du règlement (UE) 2015/760, ne devrait pas être censée interdire d’autres formes de transferts secondaires, pour autant que la politique d’appariement des demandes de l’ELTIF n’interdise pas de tels transferts et que cette possibilité soit explicitement convenue entre les investisseurs qui effectuent lesdits transferts.

(12)

En ce qui concerne la possibilité d’un appariement des demandes de transfert, tel que visé à l’article 19, paragraphe 2 bis, du règlement (UE) 2015/760, qui, aux fins du présent règlement, ne devrait pas être considéré comme un système multilatéral, et en ce qui concerne la possibilité de remboursements au cours de la vie de l’ELTIF visée à l’article 18, paragraphe 2, du règlement (UE) 2015/760, il est nécessaire de préciser certaines conditions relatives au fonctionnement de l’appariement des demandes de transfert.

(13)

Afin de réduire la probabilité d’un arbitrage de prix entre la valeur nette d’inventaire des parts ou actions d’ELTIF négociées sur un marché secondaire et celles appariées dans le cadre de l’appariement des demandes de transfert, le prix d’exécution devrait être déterminé en dehors des dates de valorisation de l’ELTIF, lorsque le prix d’exécution n’est pas fondé sur la valeur nette d’inventaire de l’ELTIF.

(14)

Conformément à l’article 19, paragraphe 2 bis, point b), du règlement (UE) 2015/760, en cas de déséquilibre entre les investisseurs sortants et les investisseurs potentiels, l’appariement est effectué au prorata. Afin de garantir le bon fonctionnement de l’appariement des demandes et la confiance des investisseurs dans ce processus, les investisseurs devraient avoir la possibilité de mettre à jour leurs ordres, de laisser leurs demandes d’appariement résiduelles ouvertes en prévision d’un appariement futur ou de renoncer à leurs intérêts d’appariement résiduels ou en cours.

(15)

Dans certains États membres, les statuts ou documents constitutifs déterminent généralement l’objet de la société ou du fonds, son siège social, ses assemblées générales, les pouvoirs du conseil d’administration et d’autres informations relatives à la création de l’entité juridique, mais pas les politiques ou procédures mises en œuvre par un tiers, tel que le gestionnaire de FIA qui gère le fonds. En outre, il ne serait pas possible, dans certains cas, d’insérer toutes ces informations dans les statuts ou documents constitutifs d’un ELTIF, en particulier dans le cas de fonds parapluies présentant divers compartiments.

(16)

Indépendamment de la manière dont l’ELTIF prévoit la possibilité d’un appariement total ou partiel des demandes, dans l’intérêt d’un niveau élevé de protection des investisseurs, la politique d’appariement des demandes mise en place par le gestionnaire d’un ELTIF devrait contenir certaines informations relatives au format, aux procédures, aux conditions et au calendrier de l’appariement.

(17)

Il est nécessaire de veiller à un niveau élevé d’informations sur le marché potentiel et ses participants qui pourraient représenter des acheteurs potentiels des actifs cédés de l’ELTIF, lesquels peuvent être illiquides et particuliers. L’évaluation du marché des acheteurs potentiels visée à l’article 21, paragraphe 2, point a), du règlement (UE) 2015/760 devrait par conséquent tenir compte des risques de marché et donc évaluer, entre autres, si les acheteurs potentiels dépendent de l’obtention de prêts de tiers, s’il existe un risque d’illiquidité des actifs avant la vente, s’il y a des risques liés à des changements politiques ou des modifications législatives, y compris des réformes budgétaires, et s’il peut y avoir un risque de détérioration de la situation économique du marché qui concerne les actifs de l’ELTIF.

(18)

Les événements de marché peuvent modifier sensiblement la valorisation des actifs de l’ELTIF et donc porter atteinte aux intérêts des investisseurs. La valorisation des actifs à céder visée à l’article 21, paragraphe 2, point c), du règlement (UE) 2015/760 devrait donc être effectuée à un moment suffisamment proche du début de la cession des actifs. Afin d’éviter d’imposer des charges excessives à l’ELTIF et de garantir un bon rapport coût/efficacité du fonctionnement de l’ELTIF, qui profite à tous ses investisseurs, un ELTIF qui a déjà valorisé de tels actifs conformément à la directive 2011/61/UE à un moment suffisamment proche du début de la cession desdits actifs ne devrait pas être tenu de les revaloriser.

(19)

Pour garantir une approche commune en ce qui concerne l’indication des frais d’investissement dans un ELTIF, une telle indication des frais devrait englober tous les frais supportés de manière directe ou indirecte par les investisseurs. Il est nécessaire de préciser que les frais de distribution devraient comprendre tous les frais administratifs, réglementaires, de commission et d’audit liés à la distribution et de prévoir des définitions communes, des méthodes de calcul et des formats de présentation de ces frais.

(20)

Conformément à l’article 2, quatrième alinéa, du règlement (UE) 2023/606 du Parlement européen et du Conseil (3), les ELTIF agréés avant le 10 janvier 2024 peuvent choisir d’être soumis audit règlement. En conséquence, les ELTIF qui choisissent de ne pas être soumis au règlement (UE) 2023/606 devraient rester soumis au règlement délégué (UE) 2018/480 de la Commission (4).

(21)

Le présent règlement se fonde sur les projets de normes techniques de réglementation soumis par l’Autorité européenne des marchés financiers à la Commission.

(22)

L’Autorité européenne des marchés financiers a procédé à des consultations publiques ouvertes sur les projets de normes techniques de réglementation sur lesquels se fonde le présent règlement, analysé les coûts et avantages potentiels qu’ils impliquent et sollicité l’avis du groupe des parties intéressées au secteur financier institué en application de l’article 37 du règlement (UE) no 1095/2010 du Parlement européen et du Conseil (5),

a)

l’utilisation de l’instrument financier dérivé est:

b)

l’utilisation des instruments financiers dérivés vise à réduire de manière vérifiable les risques au niveau de l’ELTIF;

c)

les sous-jacents des instruments financiers dérivés utilisés sont des actifs auxquels un ELTIF est exposé; à défaut, dans le cas où les instruments financiers dérivés permettant de couvrir les risques liés à l’exposition à de tels actifs ne sont pas disponibles, les sous-jacents des instruments financiers dérivés utilisés appartiennent à la même catégorie d’actifs ou à une catégorie d’actifs économiquement similaire.

a)

le profil de liquidité de chacun des actifs de l’ELTIF;

b)

le profil de liquidité du portefeuille de l’ELTIF, sur une base pondérée;

c)

le calendrier d’acquisition et de cession de chacun des actifs de l’ELTIF, évalué par rapport à leur cycle de vie économique et à la vie de l’ELTIF;

d)

l’objectif d’investissement de l’ELTIF;

e)

si l’ELTIF prévoit la possibilité de remboursements au cours de sa vie, la politique de remboursement de celui-ci;

f)

les besoins liés à la gestion de trésorerie de l’ELTIF et ses flux de trésorerie et passifs attendus;

g)

la possibilité de renouveler ou de supprimer l’exposition de l’ELTIF à ses différents actifs;

h)

l’existence d’une valorisation fiable, solide et à jour des actifs du portefeuille de l’ELTIF;

i)

la composition du portefeuille et la gestion du cycle de vie des actifs de l’ELTIF tout au long de la vie de ce dernier.

a)

si un ou plusieurs acheteurs potentiels sont présents sur le marché;

b)

si le gestionnaire de l’ELTIF, sur la base d’une évaluation effectuée avec la compétence, le soin et la diligence requis lors de la finalisation du programme détaillé visé à l’article 21, paragraphe 1, du règlement (UE) 2015/760, s’attend à ce que les acheteurs potentiels dépendent d’un financement externe pour acheter l’actif concerné;

c)

en l’absence d’acheteur immédiat pour un actif, le laps de temps susceptible d’être nécessaire pour lui trouver un ou plusieurs acheteurs;

d)

la structure d’échéance spécifique de l’actif;

e)

si le gestionnaire de l’ELTIF, sur la base d’une évaluation effectuée avec la compétence, le soin et la diligence requis lors de la finalisation du programme détaillé visé à l’article 21, paragraphe 1, du règlement (UE) 2015/760, s’attend à ce que les risques suivants se concrétisent:

f)

la possibilité que les éléments visés aux points a) et b) soient affectés, durant la période de cession, par les conditions économiques générales sur le ou les marchés pertinents pour l’actif en question.