Directive32026L0374
Directive déléguée (UE) 2026/374 de la Commission du 20 février 2026 modifiant la directive déléguée (UE) 2017/593 en ce qui concerne les conditions applicables à la fourniture de services d’exécution et de recherche par des tiers à des entreprises d’investissement qui offrent des services de gestion de portefeuille ou d’autres services d’investissement ou services auxiliaires
| CELEX | 32026L0374 |
| Type | Directive |
| Date | vendredi 20 février 2026 |
Résumé IA
Cette directive déléguée modifie les règles relatives au paiement pour la recherche et l'exécution d'ordres par les entreprises d'investissement, en assouplissant les conditions de fourniture de ces services par des tiers. Elle permet notamment aux sociétés de gestion de portefeuille de recevoir des services de recherche et d'exécution sans nécessairement les payer séparément via un compte de recherche dédié, sous certaines conditions de transparence et de meilleure exécution. Le texte vise à clarifier et à harmoniser les pratiques au sein de l'Union européenne pour les professionnels français.
Texte intégral
 | Journal officiel | FR Série L |
| 2026/374 | 2.6.2026 |
DIRECTIVE DÉLÉGUÉE (UE) 2026/374 DE LA COMMISSION
du 20 février 2026
modifiant la directive déléguée (UE) 2017/593 en ce qui concerne les conditions applicables à la fourniture de services d’exécution et de recherche par des tiers à des entreprises d’investissement qui offrent des services de gestion de portefeuille ou d’autres services d’investissement ou services auxiliaires
(Texte présentant de l’intérêt pour l’EEE)
LA COMMISSION EUROPÉENNE,
vu le traité sur le fonctionnement de l’Union européenne, et notamment son article 53, paragraphe 1,
vu la directive 2014/65/UE du Parlement européen et du Conseil du 15 mai 2014 concernant les marchés d’instruments financiers et modifiant la directive 2002/92/CE et la directive 2011/61/UE (1), et notamment son article 24, paragraphe 13,
considérant ce qui suit:
| (1) | La directive (UE) 2024/2811 du Parlement européen et du Conseil (2) a modifié la directive 2014/65/UE afin de rendre les marchés publics des capitaux de l’Union plus attractifs pour les entreprises et de faciliter l’accès des petites et moyennes entreprises aux capitaux, notamment en encourageant un plus grand nombre de recherches en investissements sur ces entreprises, de manière à accroître leur visibilité et, ainsi, leurs chances d’attirer des investisseurs potentiels. |
| (2) | La directive (UE) 2024/2811 a modifié la manière dont les entreprises d’investissement peuvent payer les services d’exécution et les services de recherche fournis par des tiers en leur donnant la possibilité de choisir entre des paiements distincts ou des paiements conjoints. Cette flexibilité prend en compte la charge administrative que l’organisation de paiements distincts pour les services d’exécution et les services de recherche peut représenter pour certaines entreprises, qui décideront alors de ne plus proposer ou utiliser de services de recherche, en particulier en ce qui concerne les entreprises à faible et moyenne capitalisation. |
| (3) | La directive déléguée (UE) 2017/593 de la Commission (3) ne détaille que les exigences associées à un paiement conjoint pour les services d’exécution et les services de recherche. Il convient de tenir compte du fait que les entreprises d’investissement sont désormais autorisées à choisir de payer conjointement ou séparément ces services et que, dans les deux cas de figure, des exigences en matière d’évaluation de la qualité de la recherche sont applicables. |
| (4) | La flexibilité accordée aux entreprises d’investissement en ce qui concerne la méthode de paiement ne devrait pas interférer avec l’obligation qui leur incombe d’agir d’une manière honnête, équitable et professionnelle qui serve au mieux les intérêts de leurs clients. Par conséquent, ces entreprises d’investissement devraient être tenues d’évaluer la qualité de la recherche qu’elles consomment ou proposent de manière à s’assurer que la recherche qu’un tiers leur fournit est de qualité et peut être utilisée pour contribuer à une meilleure décision d’investissement, apportant ainsi une valeur ajoutée à l’investisseur final. |
| (5) | Les entreprises d’investissement auxquelles la recherche a été fournie devraient en évaluer la qualité chaque année. Afin de garantir que la recherche contribue effectivement à une meilleure décision d’investissement, conforme à la stratégie d’investissement applicable au portefeuille des clients, les entreprises d’investissement devraient procéder à une telle évaluation sur la base de critères de qualité solides. Lorsque l’évaluation annuelle révèle que la recherche n’est pas d’une qualité suffisante, est difficilement utilisable ou contribue insuffisamment à de meilleures décisions d’investissement, les entreprises d’investissement concernées devraient envisager des mesures pour remédier au problème, comme demander au prestataire tiers de la recherche d’en améliorer la qualité, mettre un terme à l’utilisation ou à la distribution de la recherche de qualité insuffisante ou choisir un autre prestataire de recherche. |
| (6) | L’Autorité européenne des marchés financiers instituée par le règlement (UE) no 1095/2010 du Parlement européen et du Conseil (4) a été consultée pour avis technique sur les règles prévues dans la présente directive. |
| (7) | Afin de permettre aux autorités compétentes et aux entreprises d’investissement de s’adapter aux nouvelles exigences de sorte que ces dernières puissent être appliquées de manière efficiente et efficace, il convient d’aligner la date de transposition et la date d’application de la présente directive déléguée respectivement sur la date de transposition et la date d’application de la directive (UE) 2024/2811. |
| (8) | Il convient dès lors de modifier la directive déléguée (UE) 2017/593 en conséquence, |
A ADOPTÉ LA PRÉSENTE DIRECTIVE:
Article premier
Modifications de la directive déléguée (UE) 2017/593
L’article 13 de la directive déléguée (UE) 2017/593 est modifié comme suit:
| 1) | Le paragraphe 1 est remplacé par le texte suivant: «1. Les États membres veillent à ce que les entreprises d’investissement qui exploitent un compte de frais de recherche distinct tel qu’il est visé à l’article 24, paragraphe 9 bis, point d) ii), de la directive 2014/65/UE respectent les conditions suivantes relatives au fonctionnement du compte:
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| 2) | Le paragraphe 1 bis suivant est inséré: «1 bis. Les États membres veillent à ce que les entreprises d’investissement qui utilisent un compte de frais de recherche tel qu’il est visé au paragraphe 1 fournissent les informations suivantes à leurs clients:
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| 3) | Les paragraphes 2 à 7 sont remplacés par le texte suivant: «2. Les États membres veillent à ce que les entreprises d’investissement qui choisissent de payer séparément les services d’exécution et la recherche et qui exploitent un compte de frais de recherche tel qu’il est visé au paragraphe 1 fournissent, à la demande de leurs clients ou des autorités compétentes, l’ensemble des éléments suivants:
Aux fins du paragraphe 1, point a), les États membres veillent à ce que les frais de recherche estimés:
3. Les États membres veillent à ce que les entreprises d’investissement qui choisissent de payer séparément les services d’exécution et la recherche et qui exploitent un compte de frais de recherche tel qu’il est visé au paragraphe 1:
4. Les États membres veillent à ce que les entreprises d’investissement qui choisissent de payer séparément les services d’exécution et la recherche et qui exploitent un compte de frais de recherche tel qu’il est visé au paragraphe 1 ne reçoivent pas un montant total de frais de recherche qui dépasse leur budget de recherche. 5. Les États membres veillent à ce que les entreprises d’investissement qui choisissent de payer séparément les services d’exécution et la recherche et qui exploitent un compte de frais de recherche distinct tel qu’il est visé au paragraphe 1 conviennent avec leurs clients, dans leur accord de gestion ou leurs conditions générales, des frais de recherche qu’elles budgètent et de la fréquence à laquelle elles les déduiront des ressources des clients au cours de l’année. Les États membres veillent à ce que les entreprises d’investissement n’augmentent leur budget de recherche qu’après avoir fourni à leurs clients des informations claires sur l’augmentation prévue. Les États membres veillent à ce que les entreprises d’investissement disposent d’un processus pour restituer à leurs clients tout excédent du compte de frais de recherche en fin de période ou diminuer le budget et les frais de recherche calculés pour la période suivante de cet excédent. 6. Les États membres veillent à ce que les entreprises d’investissement qui choisissent de payer séparément les services d’exécution et la recherche et qui exploitent un compte de frais de recherche tel qu’il est visé au paragraphe 1 soient exclusivement responsables de la gestion du compte de frais de recherche visé au paragraphe 1, point b). Les États membres veillent à ce que le budget de recherche visé au paragraphe 1, point b), soit fondé sur une évaluation raisonnable de la nécessité de recherche tierce. Les États membres veillent à ce que l’allocation du budget de recherche à l’achat de recherche tierce soit soumise aux contrôles de l’entreprise d’investissement et à la supervision de sa direction générale qui sont jugés objectivement appropriés pour garantir que le budget de recherche est géré et utilisé au mieux des intérêts des clients de l’entreprise d’investissement. Les États membres veillent à ce que ces contrôles incluent une piste d’audit des paiements effectués aux prestataires de recherche et montrent comment les montants versés ont été calculés par référence aux critères de qualité visés au paragraphe 10, premier alinéa. Les États membres veillent à ce que les entreprises d’investissement n’utilisent pas le budget de recherche et le compte de frais de recherche pour financer des recherches internes. 7. Aux fins du paragraphe 1, point c), les États membres veillent à ce que les entreprises d’investissement puissent déléguer la gestion du compte de frais de recherche à un tiers, pour autant qu’un tel dispositif facilite l’achat de recherche tierce et le paiement des prestataires de recherche pour le compte de l’entreprise d’investissement dans les meilleurs délais conformément aux instructions de l’entreprise d’investissement.» |
| 4) | Le paragraphe 8 est supprimé. |
| 5) | Le paragraphe 10 suivant est ajouté: «10. Les États membres veillent à ce que les entreprises d’investissement, quelle que soit la manière dont elles paient les services d’exécution et les services de recherche, fondent leur évaluation annuelle de la recherche, requise au titre de l’article 24, paragraphe 9 bis, point c), de la directive 2014/65/UE, sur des critères de qualité solides leur permettant d’évaluer objectivement la qualité, la facilité d’utilisation et la valeur de la recherche, ainsi que la mesure dans laquelle celle-ci peut contribuer à de meilleures décisions d’investissement. Les États membres veillent à ce que les entreprises d’investissement prennent les mesures correctives nécessaires lorsque les évaluations révèlent un manque de qualité, de facilité d’utilisation et de valeur de la recherche ou une contribution insuffisante de la recherche à de meilleures décisions d’investissement.» |
Article 2
Transposition
Les États membres adoptent et publient, au plus tard le 5 juin 2026, les dispositions législatives, réglementaires et administratives nécessaires pour se conformer à la présente directive. Ils communiquent immédiatement à la Commission le texte de ces dispositions.
Ils appliquent ces dispositions à compter du 6 juin 2026.
Lorsque les États membres adoptent ces dispositions, celles-ci contiennent une référence à la présente directive ou sont accompagnées d’une telle référence lors de leur publication officielle. Les modalités de cette référence sont arrêtées par les États membres.
Les États membres communiquent à la Commission le texte des dispositions essentielles de droit interne qu’ils adoptent dans le domaine couvert par la présente directive.
Article 3
Entrée en vigueur
La présente directive entre en vigueur le vingtième jour suivant celui de sa publication au Journal officiel de l’Union européenne.
Article 4
Destinataires
Les États membres sont destinataires de la présente directive.
Fait à Bruxelles, le 20 février 2026.
Par la Commission
La présidente
Ursula VON DER LEYEN
(1) JO L 173 du 12.6.2014, p. 349, ELI: http://data.europa.eu/eli/dir/2014/65/oj.
(2) Directive (UE) 2024/2811 du Parlement européen et du Conseil du 23 octobre 2024 modifiant la directive 2014/65/UE afin de rendre les marchés publics des capitaux de l’Union plus attractifs pour les entreprises et de faciliter l’accès des petites et moyennes entreprises aux capitaux, et abrogeant la directive 2001/34/CE (JO L, 2024/2811, 14.11.2024, ELI: http://data.europa.eu/eli/dir/2024/2811/oj).
(3) Directive déléguée (UE) 2017/593 de la Commission du 7 avril 2016 complétant la directive 2014/65/UE du Parlement européen et du Conseil en ce qui concerne la sauvegarde des instruments financiers et des fonds des clients, les obligations applicables en matière de gouvernance des produits et les règles régissant l’octroi ou la perception de droits, de commissions ou de tout autre avantage pécuniaire ou non pécuniaire (JO L 87 du 31.3.2017, p. 500, ELI: http://data.europa.eu/eli/dir_del/2017/593/oj).
(4) Règlement (UE) no 1095/2010 du Parlement européen et du Conseil du 24 novembre 2010 instituant une Autorité européenne de surveillance (Autorité européenne des marchés financiers), modifiant la décision no 716/2009/CE et abrogeant la décision 2009/77/CE de la Commission (JO L 331 du 15.12.2010, p. 84. ELI: http://data.europa.eu/eli/reg/2010/1095/oj).
ELI: http://data.europa.eu/eli/dir_del/2026/374/oj
ISSN 1977-0693 (electronic edition)