Orientation (UE) 2026/689 de la Banque centrale européenne du 22 janvier 2026 modifiant l’orientation (UE) 2015/510 concernant la mise en œuvre du cadre de politique monétaire de l’Eurosystème (BCE/2014/60) (BCE/2026/1)

(1)

La réalisation d’une politique monétaire unique nécessite que soient définis les outils, instruments et procédures devant être utilisés par l’Eurosystème, qui est constitué de la Banque centrale européenne (BCE) et des banques centrales nationales des États membres dont la monnaie est l’euro (ci-après les «BCN»), afin que cette politique puisse être mise en œuvre de manière uniforme dans l’ensemble des États membres dont la monnaie est l’euro.

(2)

Le 29 novembre 2024, le conseil des gouverneurs a décidé de prendre certaines mesures visant à renforcer l’harmonisation du dispositif de garanties de l’Eurosystème. Premièrement, il convient d’intégrer dans le dispositif général de garanties certains types d’actifs acceptés au titre du dispositif temporaire, à savoir a) les actifs négociables libellés en dollars des États-Unis, en livres sterling et en yens japonais; et b) les titres adossés à des actifs dont la deuxième meilleure notation correspond à l’échelon 3 de qualité du crédit sur l’échelle de notation harmonisée de l’Eurosystème et qui remplissent les critères d’éligibilité énoncés dans le dispositif temporaire de garanties. Deuxièmement, il convient d’accepter les systèmes statistiques internes d’évaluation du crédit (statistical in-house credit assessment systems — S-ICAS) des BCN comme source d’évaluation du crédit en plus des systèmes internes d’évaluation du crédit (in-house credit assessment systems — ICAS) des BCN qui sont actuellement acceptés et, par conséquent, ces derniers devraient être appelés «systèmes internes complets d’évaluation du crédit» (full in-house credit assessment systems — F-ICAS), afin de les distinguer des S-ICAS. Troisièmement, en ce qui concerne la procédure d’acceptation des S-ICAS en tant que troisième source d’évaluation du crédit d’une contrepartie, il convient de renoncer à l’exigence de présentation d’une déclaration motivée, étayée par une argumentation adéquate, afin de faciliter l’utilisation des S-ICAS. Enfin, le conseil des gouverneurs a également décidé qu’il convient de mettre fin à l’éligibilité des titres de créance adossés à des créances hypothécaires sur des particuliers (retail mortgage-backed debt instruments — RMBD) et des titres de créance non négociables adossés à des créances privées éligibles (non-marketable debt instruments backed by eligible credit claims — DECC) en tant que garanties des opérations de crédit de l’Eurosystème, en raison d’une utilisation limitée dans le passé et d’une faible demande, afin de simplifier le dispositif de garanties de l’Eurosystème.

(3)

À la suite de l’expiration de la période de transition relative à l’utilisation des modèles de déclaration des données par prêt sous-jacent de la BCE et à la suppression progressive du processus de désignation par l’Eurosystème des référentiels de données par prêt sous-jacent, conformément à la décision prise par le conseil des gouverneurs le 22 mars 2019, il est nécessaire d’apporter des modifications correspondantes aux dispositions pertinentes du cadre de politique monétaire de l’Eurosystème.

(4)

En ce qui concerne les critères d’éligibilité appliqués aux titres adossés à des actifs en tant que garanties éligibles aux fins des opérations de crédit de l’Eurosystème, un affinement supplémentaire est nécessaire afin d’exclure explicitement les titres adossés à des actifs lorsque leur émetteur est exposé à un risque lié à la valeur résiduelle.

(5)

En ce qui concerne le traitement des entités pour lesquelles un dispositif de résolution fondé sur une stratégie de résolution avec maintien en activité (open bank) a été adopté, il est nécessaire de préciser le cadre applicable aux contreparties de l’Eurosystème afin de refléter les processus et les délais applicables lors de l’évaluation de la solidité financière.

(6)

Des précisions supplémentaires sont apportées en ce qui concerne l’évaluation de la solidité financière d’une contrepartie en cas de mesures discrétionnaires prises par l’Eurosystème en application du principe de prudence.

(7)

Les critères d’éligibilité appliqués aux coupons variables indexés sur un indice d’inflation servant de taux de référence devraient être définis au moyen de dispositions spécifiques qui les distinguent des critères applicables aux titres assortis d’autres coupons variables, et ils devraient apporter davantage de clarté.

(8)

Il convient de préciser que les critères d’éligibilité relatifs au format d’émission des titres de créance internationaux ne devraient s’appliquer qu’aux instruments de créance internationaux qui sont émis par le biais de dépositaires centraux internationaux de titres (international central securities depository — ICSD) sous forme de certificats globaux et représentés par un certificat physique (papier) ou par une copie électronique (numérique) d’un certificat global papier. Toutefois, en ce qui concerne les instruments de créance internationaux émis par le biais d’ICSD sous forme entièrement dématérialisée, il convient que l’Eurosystème se réserve le droit de vérifier que ces instruments a) n’engendrent pas de risques significatifs qui pourraient avoir une incidence sur les droits de l’Eurosystème en tant que détenteur de garanties et b) sont valablement constitués conformément au droit qui les régit, indépendamment de la technologie qui sert à leur émission.

(9)

Il convient que les critères d’éligibilité appliqués aux créances privées en tant que garanties éligibles aux fins des opérations de crédit de l’Eurosystème soient précisés en excluant explicitement les créances privées non performantes, afin de garantir que l’Eurosystème est protégé contre les risques que ces dernières présentent et que seules des garanties appropriées pour les opérations de crédit de l’Eurosystème sont acceptées.

(10)

Compte tenu de la grande diversité du nombre, de la valeur et des types d’actifs, ainsi que des circonstances susceptibles d’entourer un événement de manquement, il convient de procéder à des ajustements pour permettre une application plus efficace et plus souple des sanctions financières et non financières infligées aux contreparties qui ne respectent pas certaines règles relatives aux opérations de politique monétaire.

(11)

Le 23 juillet 2025, le conseil des gouverneurs a décidé d’introduire un «facteur climatique» dans le dispositif de garanties de l’Eurosystème. L’Eurosystème effectue des opérations de crédit avec des contreparties éligibles pour atteindre son objectif principal de stabilité des prix, que le conseil des gouverneurs a défini comme un objectif d’inflation symétrique de 2 % à moyen terme. En vertu de l’article 18.1 des statuts du Système européen de banques centrales et de la Banque centrale européenne, ces opérations doivent être garanties par une sûreté appropriée. Un risque majeur inhérent à ces opérations réside dans l’éventuelle diminution de la valeur des garanties en cas de défaillance d’une contrepartie et dans le fait que l’Eurosystème devienne alors le propriétaire légal des garanties pendant une période indéterminée.

(12)

Si l’Eurosystème emploie diverses mesures dans le cadre de son dispositif de garanties actuel pour atténuer les risques financiers associés à ses opérations de prêt, l’éventuelle incidence financière des incertitudes liées à la transition climatique n’est toutefois pas encore prise en considération. Les risques financiers associés pour l’Eurosystème découlent de la possibilité d’une réévaluation des actifs en raison de chocs inattendus liés à la transition climatique, tandis que l’économie se dirige vers un avenir sobre en carbone, orientée en cela par les évolutions politiques, technologiques, des dynamiques de marché et des préférences des consommateurs. Le conseil des gouverneurs a donc décidé d’introduire un «facteur climatique», qui est une mesure supplémentaire de contrôle des risques qui vise à atténuer l’éventuelle incidence financière des incertitudes liées à la transition climatique en ajustant la valeur attribuée aux actifs négociables éligibles émis par certaines sociétés non financières ainsi que leurs affiliées et mobilisés à titre de garantie, en fonction de la mesure dans laquelle ils peuvent être influencés par les incertitudes liées à la transition climatique envisagées de manière prospective.

(13)

Il convient que l’ajustement de la valeur attribuée aux actifs éligibles mobilisés à titre de garantie soit opéré en fonction d’un ensemble de critères objectifs en vue de garantir que la mesure est adaptée pour atteindre son objectif déclaré d’atténuation du risque financier et qu’elle ne va pas au-delà de ce qui est nécessaire pour atteindre cet objectif. Le facteur climatique devrait être établi à partir d’une note d’incertitude composée de trois éléments: a) un facteur de stress sectoriel: un «facteur de marché» uniforme établi à partir de la valeur en risque conditionnelle dans le scénario adverse du test de résistance climatique de l’Eurosystème, qui s’applique à tous les actifs émis par des entreprises appartenant à un secteur donné; b) une exposition propre à l’émetteur: une mesure de l’exposition d’un émetteur aux incertitudes liées à la transition, reposant sur la méthodologie conçue pour la réorientation des achats effectués au titre du programme d’achats de titres du secteur des entreprises (corporate sector purchase programme — CSPP); et c) une vulnérabilité propre à l’actif: une évaluation du niveau de sensibilité du prix du marché d’un actif à de futurs chocs inattendus liés au climat, en tenant compte de sa durée résiduelle. Sur la base de la note d’incertitude, l’Eurosystème devrait attribuer un facteur climatique à chaque actif négociable éligible entrant dans le champ d’application de la mesure de gestion des risques, ce qui permettrait d’ajuster davantage sa valeur de garantie après l’application d’autres mesures de contrôle des risques. Les actifs qui deviennent éligibles entre deux exercices annuels de mise à jour en ce qui concerne le facteur climatique devraient se voir attribuer à titre initial un facteur climatique médian correspondant au type d’actif dont ils font partie, à savoir les obligations, les obligations à moyen terme ou les billets de trésorerie. L’application d’un facteur climatique médian fondé sur le type d’actif reflète les différences intrinsèques de sensibilité des prix à des chocs similaires entre les types d’actifs et permet de concilier la gestion des risques avec des considérations d’efficacité jusqu’au prochain exercice annuel de mise à jour.

(14)

Il convient que le facteur climatique soit calibré de manière que la capacité de l’Eurosystème à mettre en œuvre la politique monétaire en recourant à une large gamme de garanties reste intacte.

(15)

Il convient que le facteur climatique reflète les incertitudes liées à la transition climatique auxquelles les actifs négociables émis par certaines sociétés non financières et leurs entités affiliées sont susceptibles d’être exposées. L’accent mis sur ces actifs négociables s’explique par une meilleure disponibilité des données dans ce segment et par l’expérience acquise par l’Eurosystème dans l’intégration des risques liés à la transition climatique dans le CSPP. Il convient que le facteur climatique, y compris son champ d’application, sa méthodologie et son calibrage, soit examiné régulièrement par le conseil des gouverneurs et mis à jour si nécessaire afin a) de refléter la disponibilité croissante de données et modèles pertinents et b) de faire le point sur l’évolution réglementaire pertinente et les avancées en matière de capacités d’évaluation des risques.

(16)

En introduisant le facteur climatique en tant que mesure supplémentaire de contrôle des risques, l’Eurosystème veille en outre à se conformer à l’article 11 du traité sur le fonctionnement de l’Union européenne, qui impose que les exigences de la protection de l’environnement soient intégrées dans la définition et la mise en œuvre des politiques et actions de l’Union, y compris la politique monétaire de l’Union. De même, l’introduction de cette mesure permet de garantir le respect des obligations incombant à l’Eurosystème en vertu de l’article 7 du traité, qui impose à l’Union de veiller à la cohérence entre ses politiques et ses actions.

(17)

Compte tenu de la mise en œuvre technique du facteur climatique au sein du système de gestion des garanties de l’Eurosystème (Eurosystem Collateral Management System — ECMS), il est nécessaire d’aligner la date d’application du facteur climatique sur la date de lancement de l’ECMS, prévue au deuxième trimestre 2026, et, par conséquent, il convient que le facteur climatique soit appliqué à compter du 15 juin 2026.

(18)

Il convient donc de modifier l’orientation (UE) 2015/510 de la Banque centrale européenne (BCE/2014/60) (1) en conséquence,

1)

L’article 2 est modifié comme suit:

2)

À l’article 10, le paragraphe 5 est remplacé par le texte suivant:

3)

L’article 62 est modifié comme suit:

4)

À l’article 63, le paragraphe 1 est remplacé par le texte suivant:

(*5) Règlement (UE) 2016/1011 du Parlement européen et du Conseil du 8 juin 2016 concernant les indices utilisés comme indices de référence dans le cadre d’instruments et de contrats financiers ou pour mesurer la performance de fonds d’investissement et modifiant les directives 2008/48/CE et 2014/17/UE et le règlement (UE) no 596/2014 (JO L 171 du 29.6.2016, p. 1, ELI: http://data.europa.eu/eli/reg/2016/1011/oj).»;"

5)

L’article 65 est remplacé par le texte suivant:

6)

L’article 66 est modifié comme suit:

7)

L’article 66 bis suivant est inséré:

8)

L’article 70 est modifié comme suit:

9)

L’article 72 est remplacé par le texte suivant:

10)

L’article 73 est modifié comme suit:

11)

L’article 78 est remplacé par le texte suivant:

12)

L’article 79 ter suivant est inséré:

13)

À l’article 82, paragraphe 1, le point b) est remplacé par le texte suivant:

14)

À l’article 87, le tableau suivant est ajouté:

«Tableau 9

Évaluations implicites de la qualité du crédit des émetteurs ou des garants ne disposant pas d’une évaluation de la qualité du crédit fournie par un ECAI

15)

À l’article 89, le paragraphe 6 suivant est ajouté:

16)

Dans la quatrième partie, titre III, chapitre 1, la section 3 «Critères d’éligibilité des RMBD», qui contient l’article 107, est supprimée;

17)

Dans la quatrième partie, titre III, chapitre 1, la section 4 «Critères d’éligibilité des DECC», qui contient les articles 107 bis à 107 septies est supprimée;

18)

À l’article 108, le point b) est supprimé;

19)

À l’article 109, le paragraphe 2 est remplacé par le texte suivant:

20)

L’article 110 est modifié comme suit:

21)

La section 2 «Exigences de l’Eurosystème en matière de qualité du crédit applicables aux RMBD» de la quatrième partie, titre III, chapitre 2, contenant l’article 112, est supprimée;

22)

La section 3 «Exigences de l’Eurosystème en matière de qualité du crédit applicables aux DECC» de la quatrième partie, titre III, chapitre 2, contenant l’article 112 bis, est supprimée;

23)

L’article 119 est modifié comme suit:

24)

L’article 121 est modifié comme suit:

25)

L’article 128, paragraphe 1, est modifié comme suit:

26)

À l’article 136, le paragraphe 2 est remplacé par le texte suivant:

27)

À l’article 138, paragraphe 3, le point c) est supprimé;

28)

À l’article 141, le paragraphe 1 est remplacé par le texte suivant:

29)

(Ne concerne pas la version française);

30)

L’article 155 est remplacé par le texte suivant:

31)

L’article 156 est remplacé par le texte suivant:

32)

(Ne concerne pas la version française);

33)

L’article 158 est modifié comme suit:

34)

Les annexes II, VII et VIII sont modifiées conformément à l’annexe I de la présente orientation;

35)

Le texte figurant à l’annexe II de la présente orientation est inséré en tant que nouvelle annexe XII ter.