| CELEX | 52022DC0393 |
| Type | Acte préparatoire |
| Date | mercredi 10 août 2022 |
COMMISSION EUROPÉENNE
Bruxelles, le 10.8.2022
COM(2022) 393 final
RAPPORT DE LA COMMISSION AU PARLEMENT EUROPÉEN ET AU CONSEIL
relatif au traitement des fonds propres des contreparties centrales dans le cadre de l’instrument de dépréciation et de conversion prévu par le règlement (UE) 2021/23
RAPPORT DE LA COMMISSION AU PARLEMENT EUROPÉEN ET AU CONSEIL
relatif au traitement des fonds propres des contreparties centrales dans le cadre de l’instrument de dépréciation et de conversion prévu par le règlement (UE) 2021/23
1. Introduction
En application de l’article 96, quatrième alinéa, du règlement (UE) 2021/23 relatif à un cadre pour le redressement et la résolution des contreparties centrales 1 , la Commission est tenue de présenter au Parlement européen et au Conseil, au plus tard le 31 décembre 2021, un rapport sur l’application de l’article 27, paragraphe 7, de ce même règlement. La Commission est invitée à évaluer si de nouvelles modifications sont nécessaires en ce qui concerne l’application, en cas de résolution de contreparties centrales (CCP), de l’instrument de dépréciation et de conversion en combinaison avec d’autres instruments de résolution ayant pour effet que les pertes financières sont supportées par les membres compensateurs. Les récentes turbulences des marchés ont montré que le règlement (UE) nº 648/2012 sur les produits dérivés de gré à gré 2 , les contreparties centrales et les référentiels centraux 3 (EMIR) avait contribué à renforcer la résilience des contreparties centrales et des marchés financiers au sens large face aux nombreux risques traités et concentrés dans les CCP. Toutefois, compte tenu des graves répercussions que les difficultés financières ou la défaillance d’une CCP auraient sur la stabilité financière, le règlement 2021/23 permettra aux contreparties centrales et aux autorités publiques d’être mieux préparées à de tels scénarios extrêmes.
Le présent rapport tient compte des travaux achevés ou encore en cours du Conseil de stabilité financière (CSF) et des contributions des membres des groupes de gestion de crise des contreparties centrales de l’UE. L’évaluation tient compte également des positions des parties prenantes du secteur.
2. Quels sont les instruments de résolution?
L’instrument de dépréciation et de conversion est l’un des quatre instruments de résolution mis à la disposition des autorités de résolution par le règlement 2021/23 pour garantir la réalisation des objectifs de la résolution, à savoir:
-assurer la continuité des fonctions critiques de la contrepartie centrale et des liens avec les autres infrastructures de marchés financiers;
-éviter un effet négatif important sur le système financier de l’UE;
-protéger les fonds publics en limitant autant que possible le recours à un soutien financier public exceptionnel et le risque potentiel de pertes pour les contribuables.
Les trois autres instruments de résolution sont les instruments de répartition des positions et des pertes, l’instrument de cession des activités et l’instrument de la CCP-relais.
Les instruments de répartition des positions et des pertes peuvent être utilisés pour résilier les contrats, réduire la valeur des gains dus par la CCP aux membres compensateurs non défaillants et effectuer des appels de liquidités aux fins de la résolution. Les appels de liquidités imposent aux membres compensateurs non défaillants de verser une contribution en espèces à la CCP.
L’instrument de cession des activités peut être utilisé pour transférer à un acquéreur les titres de propriété émis par une CCP ou les actifs, droits, obligations ou engagements d’une CCP, sans le consentement des actionnaires ou d’un tiers.
L’instrument de la CCP-relais peut être utilisé pour transférer à une CCP-relais les titres de propriété émis par une CCP ou les actifs, droits, obligations ou engagements d’une CCP, sans le consentement des actionnaires ou d’un tiers. Une CCP-relais est une personne morale contrôlée par l’autorité de résolution et entièrement ou partiellement détenue par une autorité publique.
L’instrument de dépréciation et de conversion peut être utilisé pour déprécier et convertir les titres de propriété, les instruments de dette et d’autres engagements non garantis. Certains engagements sont exclus du champ d’application de cet instrument. C’est le cas notamment des engagements envers les salariés, les créanciers commerciaux, d’autres contreparties centrales et des banques centrales, et des marges initiales.
La dépréciation entraîne l’absorption des pertes subies par la contrepartie centrale, et la conversion permet ensuite de reconstituer le capital de la CCP. Les exigences de fonds propres – prévues par le règlement (UE) nº 648/2012 sur les produits dérivés de gré à gré, les contreparties centrales et les référentiels centraux – sont ainsi à nouveau respectées.
3. Qu’exige l’article 27, paragraphe 7, du règlement 2021/23?
En vertu de l’article 27, paragraphe 7, du règlement 2021/23, l’autorité de résolution doit déprécier et convertir tout titre de propriété, tout instrument de dette et tout autre engagement non garanti immédiatement avant l’application d’un autre instrument de résolution ou simultanément. Cette obligation ne vaut pas si le recours à un ordre différent réduirait autant que possible les écarts par rapport au principe selon lequel aucun créancier ne peut être plus mal traité qu’en cas de liquidation («no creditor worse off principle»; ci-après le «principe NCWO») et permettrait de mieux atteindre les objectifs de la résolution.
Le principe NCWO est une mesure de sauvegarde prévue par l’article 60 du règlement 2021/23. Il garantit que les actionnaires, les membres compensateurs et les autres créanciers ne subissent pas, dans le cadre d’une procédure de résolution, des pertes plus importantes que celles qu’ils auraient subies si la contrepartie centrale avait été liquidée selon une procédure normale d’insolvabilité, à la suite de l’application intégrale des obligations contractuelles applicables et des autres dispositions prévues dans ses règles de fonctionnement (ci-après le «scénario contrefactuel NCWO»). Le respect de ce principe est assuré au moyen d’une valorisation indépendante qui compare le traitement réel reçu dans le cadre de la procédure de résolution et le traitement qui aurait été reçu dans le cadre d’une procédure d’insolvabilité. S’il ressort de cette valorisation que des créanciers ont dû supporter des pertes plus importantes, ils ont droit au paiement de la différence. L’Autorité européenne des marchés financiers élabore actuellement des normes techniques de réglementation visant à préciser davantage la méthode utilisée pour effectuer cette valorisation.
Le considérant 96 du règlement 2021/23 explique que, dans le cadre d’une procédure de résolution, les détenteurs de capital d’une CCP devraient absorber en premier les pertes de façon à réduire autant que possible le risque de recours juridique au titre du principe NCWO. Se référant aux travaux en cours au sein des organismes internationaux de normalisation (voir la section 4), le Parlement européen et le Conseil ont demandé à la Commission de revoir les modalités d’application des règles relatives à la dépréciation des fonds propres après la conclusion de ces travaux.
Le présent rapport porte donc sur le traitement des fonds propres des CCP dans le cadre d’une procédure de résolution et sur son interaction avec le scénario contrefactuel NCWO. L’article 27, paragraphe 7, du règlement 2021/23 part du principe que les fonds propres des CCP devraient absorber en premier les pertes et absorber les pertes totalement en cas de résolution. Toutefois, l’ordre dans lequel les pertes sont imposées («cascade de répartition des pertes») ne correspond pas nécessairement à la hiérarchie des créanciers habituellement prévue dans le cadre d’une procédure d’insolvabilité. La raison en est que les pertes en capital sont limitées à une tranche de fonds propres spécialement affectés («first skin in the game» 4 , conformément à l’article 45, paragraphe 4, de l’EMIR et à l’article 35 du règlement délégué nº 153/2013 de la Commission 5 ) et, dans le futur, à une seconde tranche de fonds propres (article 9, paragraphe 14, du règlement 2021/23). Toutes les pertes restantes doivent être réparties entre les membres compensateurs. C’est le cas à la suite d’une défaillance et, dans certaines CCP et dans une mesure limitée, d’un événement autre qu’une défaillance. En outre, le scénario contrefactuel NCWO du règlement 2021/23 tient compte de l’application intégrale des obligations contractuelles et des autres dispositions prévues dans les règles de fonctionnement de la CCP aux fins de la valorisation. Par conséquent, selon que les règles de fonctionnement de la CCP et la législation nationale en matière d’insolvabilité prévoient ou non que les fonds propres absorbent les pertes et, le cas échéant, selon les modalités que ces règles et cette législation définissent à cet égard, ce mécanisme peut conduire à une situation dans laquelle les actionnaires peuvent affirmer qu’ils n’auraient pas subi de pertes en l’absence de résolution. Tel peut notamment être le cas si la CCP a été mise en résolution avant la pleine application du plan de redressement visant à atteindre les objectifs de la résolution.
4. Travaux internationaux en cours
L’expérience pratique en matière de planification de la résolution dans l’UE reste limitée, étant donné que les règles fixées dans ce domaine par le règlement 2021/23 ne s’appliqueront qu’à partir d’août 2022. Toutefois, le Conseil de stabilité financière (CSF) a publié des documents d’orientation sur le sujet [voir la section 4, point a), ci-après]. Des organismes de parties prenantes et de coopération privés ont également partagé leurs points de vue 6 , parmi lesquels l’Association européenne des chambres de compensation à contrepartie centrale (EACH), la CCP12 (association mondiale des contreparties centrales) et l’Association internationale des swaps et dérivés (ISDA).
L’expérience pratique des membres des groupes de gestion de crise est elle aussi limitée. Les groupes de gestion de crise ont été mis en place, conformément au point 8 des Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions 7 (caractéristiques essentielles de systèmes performants de résolution pour les établissements financiers) du CSF, pour les contreparties centrales qui revêtent une importance systémique dans plusieurs juridictions. Ils sont chargés de coordonner la planification des mesures de résolution et les évaluations de la résolvabilité entre les autorités de résolution des pays d’origine et d’accueil.
a) Travaux du CSF
Le CSF a publié une version actualisée de ses Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions en octobre 2014, en y ajoutant une annexe qui traite spécifiquement des infrastructures de marchés financiers. Dans ce rapport, le CSF indique que les pouvoirs de résolution devraient être exercés dans le respect de la hiérarchie des créances et que les fonds propres devraient absorber les pertes en premier en cas de résolution 8 .
Le CSF a publié ses orientations sur la résolution et la planification de la résolution des contreparties centrales (Guidance on Central Counterparty Resolution and Resolution Planning) en 2017 9 . Dans ce rapport, le CSF explique que, dans le cadre d’une procédure de résolution, les fonds propres des détenteurs de la contrepartie centrale devraient absorber les pertes s’ils n’ont pas encore été dépréciés (conformément aux règles et arrangements contractuels de la contrepartie centrale). En ce qui concerne les pertes résultant d’une défaillance, les fonds propres devraient absorber les pertes intégralement, et le moment auquel ils seront dépréciés devrait être connu de manière claire et transparente. S’agissant des pertes ne résultant pas d’une défaillance, les fonds propres devraient les absorber au plus tard au moment où tous les dispositifs applicables de répartition des pertes prévus par les règles et les dispositifs de la CCP en matière de répartition des pertes ne résultant pas d’une défaillance ont été épuisés. En outre, les fonds propres devraient être dépréciés avant que les pertes ne soient réparties entre les créanciers, conformément à la hiérarchie des créanciers prévue par la législation applicable 10 .
En novembre 2020, le CSF a publié ses orientations sur les ressources financières destinées à soutenir la résolution des CCP et sur le traitement des fonds propres des CCP en cas de résolution (Guidance on Financial Resources to support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution) 11 . Ce rapport précise que, selon les arrangements contractuels de la CCP et la législation nationale en matière d’insolvabilité, les mesures de résolution qui exposent les fonds propres de la CCP à des pertes – résultant ou non d’une défaillance – plus importantes qu’en cas de liquidation dans le cadre du régime d’insolvabilité applicable dans la juridiction concernée pourraient, sur la base du traitement reçu dans le scénario contrefactuel, permettre aux détenteurs de capital de se prévaloir du principe NCWO. Cela pourrait conduire à un résultat incompatible avec l’autre principe tiré des caractéristiques essentielles selon lequel les capitaux propres devraient absorber les pertes totalement en cas de résolution. Des problèmes d’aléa moral pourraient en outre se poser si les détenteurs de capital étaient autorisés à conserver leur participation dans une CCP après la résolution, alors que les participants devraient supporter des pertes.
S’appuyant sur les caractéristiques essentielles et sur les orientations susmentionnées, le CSF précise que l’autorité de résolution devrait évaluer l’incidence d’une limitation du montant des fonds propres de la CCP exposés aux pertes sur sa capacité à prendre les mesures appropriées pour parvenir au traitement attendu des fonds propres de la CCP. Au stade de la planification de la résolution, l’autorité de résolution devrait avoir une compréhension claire des éléments suivants:
-le traitement des fonds propres dans le cadre des dispositifs de redressement existants et dans la cascade de défaillance;
-la mesure dans laquelle les fonds propres seraient exposés à des pertes en cas de liquidation en vertu du régime d’insolvabilité applicable, sur la base du traitement reçu dans le cadre du scénario contrefactuel;
-les garanties NCWO, y compris les éventuelles créances des actionnaires 12 .
Sur la base de cette évaluation, l’autorité de résolution peut envisager différentes options pour faire en sorte que les fonds propres supportent les pertes dans le cadre d’une procédure de résolution effective, parmi lesquelles:
-la modification des dispositifs contractuels de répartition des pertes;
-la dépréciation totale ou partielle des fonds propres de la CCP;
-le transfert des activités (actifs) critiques de la CCP et de certains engagements à une entité relais et le placement de la partie restante de la CCP en liquidation/redressement judiciaire;
-la dilution de la propriété existante par la levée de nouveaux capitaux au moyen de la conversion ou de l’émission de nouvelles actions 13 .
Les autorités compétentes devraient alors régler les questions liées à l’absorption de l’intégralité des pertes par les fonds propres de la CCP en cas de résolution. Elles pourraient notamment exiger des contreparties centrales qu’elles modifient leur structure de capital, leurs règles ou d’autres documents de gouvernance d’une manière qui subordonne les actionnaires à d’autres créanciers ou fixe le moment auquel les fonds propres absorbent les pertes selon des modalités juridiquement contraignantes, pour autant que les autorités du pays d’origine disposent des pouvoirs à cet effet.
Les autorités pourraient également identifier ou proposer des modifications des dispositions législatives ou réglementaires nationales applicables, ou des pouvoirs des autorités de surveillance, de supervision ou de résolution concernées, qui faciliteraient la réalisation des objectifs de la résolution ou limiteraient le risque de créances au titre du principe NCWO. Toutefois, si le cadre de la juridiction n’intègre pas de telles modifications, les autorités compétentes pourraient devoir:
-accepter toute limitation à l’absorption de l’intégralité des pertes par les fonds propres de la CCP;
-inclure, dans l’évaluation de la résolvabilité, une déclaration indiquant les raisons pour lesquelles elles acceptent cette limitation (par ex., l’absence de compétence juridique);
-trouver des solutions de remplacement permettant de parvenir à un résultat économique aussi similaire que possible pour que les fonds propres supportent les pertes en cas de résolution effective (selon le cadre national applicable).
Sur la base de ces considérations, le CSF recommande que l’autorité de résolution analyse également la manière dont le traitement attendu des fonds propres de la CCP pourrait affecter (entre autres):
-les incitations en matière de gestion de la CCP;
-la motivation des parties prenantes à soutenir le redressement et à éviter la résolution;
-les clients;
-les services critiques, les modèles d’entreprise et les structures juridiques de la CCP 14 .
Lors de la consultation relative aux orientations sur les ressources financières du CSF, la CCP12 a souligné que l’alignement du traitement des fonds propres des CCP sur les recommandations formulées dans lesdites orientations pourrait nuire à la structure d’incitation en place, laquelle favorise le bon déroulement des processus de gestion des défaillances et de redressement 15 . Dans le cadre de cette même consultation, EACH a approuvé l’objectif stratégique selon lequel la garantie NCWO ne doit pas finir par lier les mains des autorités de résolution 16 . L’ISDA a publié, en septembre 2017, un document intitulé «Safeguarding Clearing: The Need for a Comprehensive CCP Recovery and Resolution Framework» 17 . Dans ce rapport, l’ISDA indique que les travaux sur l’utilisation des fonds propres dans le cadre de la résolution des CCP sont toujours en cours et cite certains points clés à prendre en considération. Parmi ceux-ci la question de savoir ce que l’on entend réellement par affectation des pertes aux fonds propres dans le cadre de la stratégie de résolution applicable et la question de savoir qui détiendrait la CCP immédiatement après la dépréciation des fonds propres 18 .
Le CSF a également publié son «rapport sur la résolution 2021» en novembre 2021 19 . Il y indique que, sur les 13 groupes de gestion de crise mis en place, huit ont commencé, mais pas achevé, l’examen du traitement des fonds propres dans le cadre d’un redressement et d’une liquidation dans les scénarios hypothétiques identifiés de pertes résultant d’une défaillance, et sept groupes l’ont commencé en ce qui concerne les scénarios hypothétiques identifiés de pertes hypothétiques ne résultant pas d’une défaillance. Le rapport explique également que le CSF continuera à recueillir des éléments d’appréciation et à analyser l’utilisation, la composition et le montant des ressources financières des CCP aux fins du redressement et de la résolution dans les scénarios de pertes (résultant ou non d’une défaillance). Le CSF soumettra un rapport d’avancement 20 d’ici à la fin de 2022.
b) Expérience des membres des groupes de gestion de crise
La Commission a demandé aux membres de l’UE des groupes de gestion de crise de fournir un retour d’information sur leur première expérience concernant ces questions.
D’une manière générale, les autorités ont indiqué qu’une analyse plus approfondie était nécessaire et que les évolutions seraient suivies de près lorsque le règlement 2021/23 deviendra pleinement applicable. Le retour d’information est donc pour le moment limité, en ce qui concerne tant les domaines couverts que le niveau de détail, et il se peut qu’il ne tienne pas compte de toutes les questions pertinentes susceptibles de se poser à l’avenir dans le cadre de la planification de mesures de résolution. Les points suivants ont été soulevés:
Selon les États membres de l’UE, le cadre d’insolvabilité actuellement applicable ne prévoit pas de dispositions spécifiques pour les CCP. Il se peut en outre que la cascade de défaillance, pour les pertes résultant d’une défaillance, ne corresponde pas à la hiérarchie des créanciers prévue dans le cadre d’une procédure de résolution. Afin d’atténuer ce problème, l’article 62 du règlement 2021/23 dispose que la pleine application des obligations contractuelles ou d’autres dispositions des règles de fonctionnement des CCP devrait être prise en compte pour le calcul du scénario contrefactuel NCWO.
L’évaluation préliminaire des autres membres est que les fonds propres semblent absorber l’intégralité des pertes sans rompre la garantie NCWO, ou que le risque de créances au titre du principe NCWO est limité puisque la valeur des services continus, par application d’instruments de résolution, est jugée, selon les estimations, supérieure aux pertes potentielles. Certains ont fait valoir que les stratégies de résolution qui reposent sur une forte participation des membres compensateurs semblaient particulièrement appropriées pour éviter de rompre la garantie NCWO.
Il a également été souligné que, outre que le règlement 2021/23 sera bientôt applicable, les travaux des groupes de gestion de crise sur ce sujet se poursuivront en 2022, conformément aux recommandations formulées dans le rapport sur la résolution 2021 21 du CSF.
5. Appréciation de la Commission
Pour déterminer si d’éventuelles modifications devraient être apportées à l’instrument de dépréciation et de conversion et à l’article 27, paragraphe 7, du règlement 2021/23, la Commission doit tenir compte des éléments suivants:
-le traitement des fonds propres dans les règles et les arrangements contractuels actuels des CCP;
-la stratégie de résolution envisagée par les autorités de résolution dans la phase préparatoire de planification de la résolution;
-la mise en œuvre pratique du cadre de redressement et de résolution des CCP par les collèges d’autorités de résolution des CCP de l’UE;
-les futures normes techniques de réglementation de l’Autorité européenne des marchés financiers relatives à la valorisation aux fins de l’application du principe NCWO;
-les travaux en cours du CSF et des membres des groupes de gestion de crise sur cette question.
Les autorités de résolution n’ont pas encore commencé à enquêter sur le traitement actuel des fonds propres dans les règles et les arrangements contractuels des CCP au stade de la planification de la résolution, car les règles pertinentes du règlement 2021/23 ne seront applicables qu’en août 2022. L’Autorité européenne des marchés financiers élabore actuellement les normes techniques de réglementation en matière de valorisation, qui nécessiteront l’adoption d’un règlement délégué par la Commission. Les travaux du CSF et des membres des groupes de gestion de crise sont toujours en cours et n’ont pas encore atteint un stade de maturité suffisant pour qu’un avis définitif sur la question puisse être donné.
Le règlement 2021/23 permet aux autorités de résolution de l’UE d’envisager et d’explorer, en ce qui concerne le traitement des fonds propres, toutes les options décrites par le CSF dans les orientations sur les ressources financières, notamment:
-la modification des dispositifs contractuels de répartition des pertes;
-la dépréciation totale ou partielle des fonds propres;
-le transfert des activités critiques vers une entité relais;
-la dilution de la propriété existante.
Cela permet aux autorités de résolution responsables, en coordination avec le collège d’autorités de résolution, de répondre aux besoins spécifiques de chaque CCP au cours de la planification de la résolution, ainsi qu’à chaque cas de crise lors de la mise en œuvre d’une procédure de résolution. Après quoi, rien dans le règlement 2021/23 ne s’oppose à un traitement approprié des fonds propres des CCP dans le cadre d’une procédure de résolution.
Toutefois, des efforts supplémentaires sont nécessaires pour faire en sorte que le principe selon lequel les fonds propres des CCP absorbent les pertes en premier et absorbent les pertes totalement en cas de résolution puisse être appliqué. Étant donné que l’expérience pratique est limitée et que des travaux sont en cours, la Commission ne peut pas déterminer si une modification de l’article 27, paragraphe 7, du règlement 2021/23 est nécessaire à ce stade.
6. Conclusion
Dans le règlement 2021/23, le Parlement européen et le Conseil ont chargé la Commission de faire rapport sur l’application de l’instrument de dépréciation et de conversion. La Commission a notamment dû déterminer si de nouvelles modifications étaient nécessaires en ce qui concerne l’application, dans le cadre d’une résolution de CCP, de l’instrument de dépréciation et de conversion en combinaison avec d’autres instruments de résolution ayant pour effet que les pertes financières sont supportées par les membres compensateurs. Le règlement 2021/23 donne aux autorités de résolution de l’UE les outils nécessaires pour réfléchir aux questions soulevées dans les orientations du CSF sur les ressources financières et ne limite donc pas les choix stratégiques. Toutefois, étant donné que les travaux techniques sont toujours en cours et que l’expérience pratique est limitée, aucune recommandation en faveur d’une modification de l’article 27, paragraphe 7, du règlement 2021/23 ne peut être formulée à ce stade.
Il est toutefois nécessaire de clarifier ces questions afin de garantir la solidité juridique du régime de redressement et de résolution des CCP de l’UE. La poursuite des travaux sur cette question permettra une évaluation plus complète. Les conclusions devraient être communiquées au Parlement européen et au Conseil dès que possible et au plus tard le 12 février 2026, date à laquelle la Commission devrait présenter le rapport général d’évaluation du règlement 2021/23.
JO L 22 du 22.1.2021, p. 1.
Produits dérivés de gré à gré au sens de l’article 2, point 7), du règlement (UE) nº 648/2012.
JO L 201 du 27.7.2012, p. 1.
Il s’agit des ressources propres spécialement affectées que la CCP doit utiliser pour absorber les pertes avant d’utiliser les contributions au fonds de défaillance des membres compensateurs non défaillants.
Règlement délégué (UE) nº 153/2013 de la Commission du 19 décembre 2012 complétant le règlement (UE) nº 648/2012 du Parlement européen et du Conseil en ce qui concerne les normes techniques de réglementation régissant les exigences applicables aux contreparties centrales (JO L 52 du 23.2.2013, p. 41).
Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions, CSF, 2014, Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions (fsb.org) .
Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions, CSF, 2014, p. 11.
Guidance on Central Counterparty Resolution and Resolution Planning, CSF, 2017, Guidance on Central Counterparty Resolution and Resolution Planning (fsb.org) .
Guidance on Central Counterparty Resolution and Resolution Planning, CSF, 2017, p. 9.
Guidance on Financial Resources to Support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution, CSF, 16 novembre 2020, Guidance on Financial Resources to Support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution: rapport final (fsb.org) .
Guidance on Financial Resources to Support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution, CSF, 2020, p. 18.
Guidance on Financial Resources to Support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution, CSF, 2020, p. 19.
Guidance on Financial Resources to Support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution, CSF, 2020, p. 21.
Réponse de la CCP12 au document consultatif du CSF intitulé «Guidance on financial resources to support CCP resolution and on the treatment of CCP equity in resolution» CCP12, 2020, p. 1. Response to FSB Consultation on Guidance on financial resources to support CCP resolution and on the treatment of CCP equity in resolution .
Réponse à la consultation du CSF relative au document intitulé «Guidance on financial resources to support CCP resolution and on the treatment of CCP equity in resolution» EACH, 2020, p. 11. Response to FSB Consultation on Guidance on financial resources to support CCP resolution and on the treatment of CCP equity in resolution .
Safeguarding Clearing: The Need for a Comprehensive CCP Recovery and Resolution Framework, ISDA, 2017, safeguarding-clearing-final.pdf (isda.org) .
Safeguarding Clearing: The Need for a Comprehensive CCP Recovery and Resolution Framework, ISDA, 2017, p. 11.
2021 Resolution Report, CSF, 2021, https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P071221.pdf .
2021 Resolution Report, CSF, 2021, p. 23.
Rapport sur la résolution 2021, CSF, 2021, p. 23.